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高德红外(002414):重大合同接踵落地 十三五末业绩有望加速释放

时间:2019-12-31    机构:兴业证券

  投资要点

  公司12月29日发布公告:公司于近日收到公司与客户签订的两份军品订货合同,合同金额分别为14138.2 万元(军品红外热像仪)、1926 万元(军品综合光电系统)。本次签署合同金额分别占公司2018 年经审计营业总收入的13.05%、1.78%,将对公司营业收入、利润总额产生积极影响。

  为了更清晰的把握“十三五”末军工行业需求趋势,我们可以把整个武器装备体系大致分为主战装备与非主战装备两大阵营。主战装备以战机、舰船、战车、导弹等作战平台为代表,研制周期长、单体金额大、计划性强,“十三五”初期采购节奏受军改影响总体不大;非主战装备以电子信息、通信导航、保障支援类装备为代表,单体金额不大但种类繁多、计划性偏弱,“十三五”初期采购节奏受军改冲击巨大。总体来看,“十三五”后期,主战装备阵营的成长性主要由相关型号的批产节奏驱动,仍将保持稳中有增;非主战装备阵营的成长性主要由军队体制编制调整后的补偿式采购驱动,部分公司有望获得较大业绩弹性。

  2020 年是“十三五”规划执行的最后一个年度。习近平在2019 年3 月12 日出席解放军和武警部队代表团全体会议时强调,“十三五规划是实现2020 年目标任务的收官规划,能不能收好官十分重要。必须加强统筹协调,加强重点突破,加强责任落实,扭住不放,务期必成。”2020 年受前期军队体制编制调整影响较大的非主战装备采购计划执行将继续发力。

  公司下游领域相当一部分为非主战装备。在十三五规划“务期必成”的大背景下,随着非主战装备采购需求加速落地,公司新产品、新领域实现持续拓展,有望成为2020年非主战装备条线弹性最大的公司之一。

  当前公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点,随着前期定型产品进入批产,武器系统走向定型,业绩正在逐步释放。我们调整盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润2.12/5.49/6.60 亿元,对应PE 为89/34/29 倍(2019.12.27)。维持“审慎增持”评级。

  风险提示:军品需求落地及业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。