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高德红外(002414):前三季度营收已超去年全年 汉丹奖金计提难掩业绩强劲

发布时间:2019-10-30    研究机构:兴业证券

2019年三季季报:营收10.58 亿元,同比增长107.76%,前三季度营收总额已与去年全年相当;归母净利润2.35 亿元,同比增长142.29%,业绩加速。公司中报预测2019前三季度归母净利润1.94~2.42 亿元,同比增长100%~150%,实际值靠近预测上限。

由于军品订单持续恢复,相关定型军品型号实现批量交付;同时,探测器、机芯销售以及民品订单也保持了同步高速增长,带来了公司营业收入和毛利的增长。此外,汉丹机电业绩承诺期到期涉及超额奖金金额计提,预计将带来较大的费用增长(2015-2018 年汉丹机电已累计实现净利润2.88 亿元,我们假设汉丹机电2019 年净利润同比增长20%,即9640 万元,预计汉丹机电5 年累计实现净利润3.84 亿元。暂不考虑扣非,奖励预计会产生费用6719 万元)。综合以上两方面因素,公司预计2019年归母净利润为1.98~2.64 亿元,变动幅度50%~100%,汉丹奖金计提不掩业绩强劲增长;2019Q4 归母净利润变动区间为-3646~2957 万元,2018Q4 为3526 万元。

分季度看,Q1 营收1.77 亿元(+19.33%);归母净利润597 万元(+262.36%)。Q2 营收4.89 亿元(+167.21%);归母净利润1.42 亿元(+40.51%)。Q3 营收3.91 亿元(+119.87%),归母净利润8511 万元(+1536.78%)。Q2 和Q3 营收均实现翻倍增长,前三季度营收已超去年全年;前三季度累计利润增速均超营收增速。

前三季度公司毛利率为54.25%,同比略减少1.18pct;2019Q3 单季毛利率54.04%,同比略增加0.74pct。前三季度期间费用合计3.37 亿元,同比增长26.95%,合计费用率31.86%,同比大幅减少20.28pct。营收规模提升后,费用率显著下降。同时,公司期间费用一半以上为研发费用,研发持续投入,为长期发展积蓄能量。

盈利预测与投资建议。当前公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点,随着前期定型产品进入批产,武器系统走向定型,业绩正在逐步释放。考虑到营收毛利增长,以及对汉丹机电的奖励,我们调整盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润2.52/4.04/4.85亿元,对应10 月29 日收盘价PE 为82/51/43 倍。不考虑奖励的费用,公司实际有望实现2.65~3.31 亿元利润,同比增速101%~151%。维持“审慎增持”评级。

风险提示:军品业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。

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